美最高法院否決關稅 全球股市反彈迎大考

商傳媒｜記者陳宜靖／綜合外電報導

美國最高法院以6比3裁定川普政府依《國際緊急經濟權力法案》（IEEPA）全面課徵關稅違憲，形同為高風險資產鬆綁。關稅結構鬆動、實際稅率下修，為企業成本與獲利預期帶來喘息空間，但財政缺口與債市波動仍成隱憂，全球股市反彈能否延續，正面臨關鍵考驗。

根據判決內容，IEEPA並未明確授權行政部門廣泛徵收關稅，相關措施自去年4月上路後歷經兩輪審理，最終遭否決。市場焦點迅速轉向「實際稅率」變化。估算顯示，在IEEPA架構下實際關稅稅率約13.7%；若改採《貿易法》第122條10%或15%稅率，實際稅率約為10.9%與12.2%；若關稅強度整體回落，實際稅率有機會降至約8%。結構性降稅意味進口成本壓力趨緩，企業毛利率下行風險獲得紓解。

對總體經濟的拖累也可能縮小。先前評估若IEEPA關稅維持，2026年美國GDP成長恐受約0.3個百分點負面影響；如今衝擊預估收斂至-0.1至+0.1個百分點區間。雖不至於推升經濟「急速轉強」，但額外下行壓力可望減輕。去年第四季GDP年增率1.4%，政府部門對成長貢獻為-0.9個百分點，主要受長期停擺影響；若排除政府因素，私人消費與投資動能未見明顯失速。年初消費者信心回溫，加上人工智慧（AI）應用擴散帶動生產力預期，部分機構對2026年重返2%中高成長持審慎樂觀。

然而，市場並非全然無虞。關稅收入在最近一個財政年度達1,335億美元，占關稅總收入逾半。IEEPA失效後，未來十年財政收入預估由2.29兆美元降至1.09兆美元，赤字壓力浮現。債市高度敏感，美國10年期公債殖利率預期在4.1%附近震盪，若赤字疑慮升溫，長天期利率仍有波動風險。外匯方面，關稅緩和有助壓抑輸入型通膨，美元升值壓力或趨緩，資金再平衡效應可能外溢至非美市場。

後續立法路徑成為關鍵變數。《貿易法》第122條屬最長150天的臨時措施；第301條與第232條則須經調查與報告程序，過往經驗顯示，從啟動到實施往往歷時數月。考量選舉時程與政治成本，短期全面加徵關稅機率被視為有限。至於關稅退款爭議仍待下級法院審理，若獲支持，可能在短期改善企業財報；即便延宕，多數分析認為不致改變長期獲利結構。

資金面上，高風險資產的反彈耐力將接受驗證。科技與AI供應鏈、儲存半導體等族群有望受惠於成本壓力緩解與資本支出回溫；部分亞洲市場，尤其政策能見度提升、產業鏈完整的市場，吸引力或升溫。不過，財政赤字與利率走勢、美元波動，以及潛在的新關稅工具，仍可能對風險偏好形成擾動。

整體而言，最高法院的裁決為市場移除一項重大不確定性，卻同時打開財政與政策重組的新考題。關稅強度回落、企業成本壓力趨緩，有助支撐股市評價修復；但債市與外匯的連鎖反應，以及立法替代方案的進程，將決定這波反彈是曇花一現，抑或成為全球資產配置重整的起點。