商傳媒｜責任編輯／綜合外電報導
矽谷創投界正掀起一股名為「AI滾動式收購」（AI rollup）的新策略，不再僅限於投資高成長的新創公司，而是透過收購傳統服務業並深度整合人工智慧（AI）技術，將其改造為高效能、軟體導向的營運模式。此舉正逐漸改變華爾街的併購格局，引起市場高度關注。
這項策略的核心概念是「服務即軟體」（service as software），由 General Catalyst 董事總經理 Madhu Namburi 提出。其目的在於將過去軟體即服務（SaaS）模式所具備的高獲利、低邊際成本邏輯，應用於傳統服務業，以實現規模化成長。自 2023 年以來，許多創投公司已在私募市場採行此模式，例如 General Catalyst 便已共同創立了約十多個類似的收購載體。
目前，「AI滾動式收購」已跨足公開市場。例如，General Catalyst 和 Trian 於去年 12 月以 76 億美元將 Janus Henderson 私有化。此外，Long Lake Management 今年 5 月也達成協議，以 63 億美元、溢價 65% 的價格將 American Express Global Business Travel 私有化。Long Lake 這家成立三年的公司，已在社區管理、建築和商務旅遊等領域收購了 30 多家企業，並運用其專有 AI 平台 Nexus 提升效率。Long Lake 執行長 Alex Taubman 表示，其 Nexus 平台在內部評估中，表現比通用模型如 Claude 或 ChatGPT 高出五倍之多。
Joshua Kushner 創辦的 Thrive Capital 也透過其 Thrive Holdings 公司，運用超過 10 億美元的資金，投資於區域會計師事務所的 AI 滾動式收購。光速創投（Lightspeed）和安德里森·霍羅威茨（Andreessen Horowitz）等知名創投，也正初期投入這類 AI 收購活動。目標產業主要鎖定在過去軟體採用率較低的領域，包括醫療保健、會計、保險、客戶服務、物業管理及建築業。
這種新模式的重點在於成長，透過 AI 提升客戶服務團隊效率，並將所產生的現金再投入，以資助更多收購案。這與傳統私募股權基金側重於財務工程（financial engineering）的做法形成對比。部分採取此策略的公司，例如 Long Lake，甚至計畫永久持有這些被收購的企業，效法波克夏（Berkshire Hathaway）的長期投資模式。
過去幾年，傳統私募股權基金在 2020 年代初期，曾以高倍數估值收購企業軟體公司，如 Vista 收購 思傑系統（Citrix）、Thoma Bravo 收購 Anaplan 和 Coupa，以及銀湖合夥（Silver Lake）收購 Qualtrics。然而，這些投資如今被認為最容易受到 AI 技術顛覆的影響。為應對此趨勢，黑石（Blackstone）、赫爾曼&弗裡德曼（Hellman & Friedman）及高盛（Goldman Sachs）等傳統私募股權巨頭，也已與 Anthropic 建立合作夥伴關係，並有與 OpenAI 結盟的創投案，試圖將前沿 AI 模型整合至其業務中。
不過，AI 滾動式收購策略也面臨潛在風險。相較於傳統創投基金承諾的十倍以上報酬，長期持有這些營運公司的回報率可能較低，約在 100% 至 200% 之間。此外，創投公司傳統上多以投資新創為主，對於建立和管理營運團隊的經驗相對較少，可能在執行上遭遇挑戰。然而，Alex Taubman 則表示：「AI 領域的三年，實際上等同於 AI 發展前時代的三十年。」這凸顯出 AI 技術快速演進所帶來的巨大變革潛力。
