商傳媒｜吳承岳／台北報導
日本企業正在經歷近30年來最顯著的財務思維轉變。
過去因泡沫經濟崩潰留下深刻教訓，日本企業長期奉行「現金為王」策略，大量保留現金、降低負債，將財務穩健視為企業經營核心。然而隨著公司治理改革深化、通膨回歸以及股東要求提高資本效率，日本企業正逐步走出保守模式，開始積極投資、擴大併購與提高股東回饋。
但這場轉變也讓企業負債快速增加，引發國際信用評等機構關注。
根據《彭博》報導，目前日經225指數成分企業的有息負債總額已達678兆日圓，較前一年增加4.6%，創下近年新高。與此同時，日本企業被調降信用評等的案例也明顯增加。
資料顯示，標準普爾（S&P Global Ratings）今年已調降19家日本企業信用評等，遠高於去年同期的7家；穆迪（Moody’s Ratings）調降家數由5家增加至19家；惠譽（Fitch Ratings）則由1家增加至7家。
信評機構認為，日本企業正從過去重視資產負債表安全，轉向追求成長與股東價值最大化，但財務緩衝空間也因此逐漸縮小。
最具代表性的案例來自日本鋼鐵龍頭Nippon Steel Corporation。
該公司為完成收購United States Steel Corporation，投入約140億美元資金，成為近年日本企業最大規模海外併購案之一。交易完成後，公司現金部位明顯下降，有息負債則大幅增加。
另一個案例則是Nissan Motor Co., Ltd.。
受到全球電動車競爭加劇、轉型投資需求增加及獲利能力承壓影響，日產近年持續投入龐大資本支出。信評機構預估，未來一至兩年其汽車事業自由現金流仍可能維持負值狀態，因此去年已遭到降評。
從企業角度來看，這波變化其實有其時代背景。
過去十多年，日本上市公司經常被國際投資人批評持有過多現金，導致資本使用效率偏低。根據東京證券交易所推動的企業改革政策，企業開始被要求提升股東權益報酬率（ROE）、改善市值淨值比（PBR），並積極運用閒置資金創造成長。
因此，愈來愈多日本企業選擇透過併購、擴大研發投資、增加庫藏股及提高股利發放等方式運用資本。
從股東角度而言，這有助於提升企業價值。
但從債權人與信評機構角度觀察，企業負債增加也意味著財務風險同步上升。
標準普爾董事總經理柴田宏樹指出，日本企業過去最大的優勢之一，就是擁有厚實現金部位作為防禦緩衝。然而當企業逐步降低現金水位並提高槓桿操作後，面對景氣循環、利率變化或產業衰退時的承受能力也可能下降。
特別是在日本正式走出通縮、進入升息循環後，企業融資成本已不再像過去超低利率時代般便宜。
市場分析指出，日本企業正進入類似美國企業過去數十年的資本運用模式，開始更積極利用負債創造成長，而非單純囤積現金。這有助於提升企業獲利能力與股東報酬，但也代表未來企業經營將更容易受到利率、市場與景氣波動影響。
對投資人而言，日本企業的轉型代表新的投資機會正在浮現。未來市場關注焦點將不再只是企業擁有多少現金，而是能否有效運用資本創造更高報酬。
不過，市場成長並不代表所有企業都能受惠。若企業過度依賴舉債進行併購或資本支出，而未能創造相對應的獲利成長，未來仍可能面臨評等下調、融資成本上升甚至財務壓力擴大的挑戰。日本企業如何在成長與財務穩健之間取得平衡，將成為未來十年最值得關注的課題之一。
