商傳媒｜吳承岳／台北報導
近期，中東地區地緣政治風險再度升高，國際天然氣價格隨之走揚，為韓國電力公社（KEPCO）的財務狀況帶來新的壓力。由於國際能源價格變動通常需 5 至 6 個月才會反映在國內電力批發價格（SMP，即韓國電力公社向發電業者購電的參考價格）上，分析預期，此波天然氣價格上漲最快將於今年第二季後衝擊韓國國內電力市場，可能使電力批發價格上漲，進而提高韓國電力公社的購電成本。
韓國電力公社的營運績效長期受到國際能源價格波動的顯著影響。儘管從去年（2025年）起，隨著俄烏戰爭後燃料成本壓力趨緩，該公司的獲利能力有所改善，但若能源價格再次進入上漲週期，其財務正常化的進度恐將放緩。根據《Investchosun.com》報導，截至今年第一季，韓國電力公社的合併總負債高達 206 兆 3779 億韓元，其中借款規模為 128 兆 2111 億韓元，每日平均利息支出約 114 億韓元。
在債務壓力下，韓國電力公社今年 3 月之前仍維持債券淨償還趨勢，但在 4 月份轉為淨發行 8800 億韓元的債券，5 月份也淨發行約 4400 億韓元，顯示其再次擴大籌資規模。預計在能源價格可能持續上漲，以及因應人工智慧（AI）資料中心擴建與再生能源發電成長所帶來的龐大輸電網投資需求，韓國電力債（KEPCO bond）的發行量將持續增加。
此外，韓國電力公社還面臨一項重大挑戰：其債券發行限額將於 2027 年底恢復正常。目前，根據特例規定，該公司可發行最高達資本額與準備金總額 5 倍（約 90 兆韓元）的債券；特例結束後，限額將降至原先的 2 倍。這意味著韓國電力公社必須減少債券餘額，或擴充資本與準備金。由於短期內難以大幅降低負債，如何籌措資本性財源成為關鍵。
在此背景下，韓國政府推動的「能源高速公路計畫」與「國民成長基金 (National Growth Fund)」浮上檯面，成為解決方案的潛在變數。政府正考慮透過韓國的國民成長基金 (National Growth Fund) 籌措部分國內輸電網建設所需的 113 兆韓元資金。傳統上，輸電網投資主要由韓國電力公社承擔，但面對 AI 資料中心普及與再生能源快速發展，其獨立承擔的財務負擔過於沉重。
韓國政府正研議引入民間資金，將輸電網視為一種收益型資產，而非單純的公共基礎設施。透過國民成長基金 (National Growth Fund) 讓民眾可以投資者的身份參與，並分享配息收入，同時也能減輕韓國電力公社的借款壓力與資本支出負擔。不過，投資業界關係者指出，此方案要實際落實，仍需先行解決收益率體系、責任分配以及如何維持公益性等諸多挑戰。
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