商傳媒｜吳承岳／台北報導
根據《RNZ》報導，當前美國股市的估值指標已遠超西元 2000 年網路泡沫時期的高點，引發市場對未來波動風險的擔憂。
一項名為「托賓Q比率」（Tobin Q ratio）的關鍵指標顯示，美國企業股票的總市值，已明顯高於重新建構這些公司所需的成本。這個比率若大於一，代表市場支付的價格已超越企業重置成本。長期而言，托賓Q比率的平均值為 0.85；在西元 2000 年網路泡沫高峰時達到 1.47。然而，目前該比率已超過 2.1，遠高於歷史水平。
首席投資長 Mike Taylor 表示，托賓Q比率是一個有用的長期估值衡量工具，清楚顯示美國股市目前的價格並不便宜。但他同時指出，今日的美國股票市場與五十年前已大不相同，市場資本總額中有更大比重來自軟體、智慧財產權、數據、網路、品牌等無形資產，而非傳統有形資產。這些雖是真正的經濟資產，但難以用傳統重置成本框架衡量。即便如此，過高的Q比率仍意味著投資人為未來獲利支付了高昂代價，容錯空間較小。
除了托賓Q比率，其他衡量標準也顯示市場估值偏高。高級金融講師 Gertjan Verdickt 提到，代表股價與每股盈餘比的「席勒本益比」（Shiller PE ratio）已達到僅次於網路泡沫時期的水準。《RNZ》指出，標普500（S&P 500）指數的盈餘殖利率（earnings yield）為 3.2%，已低於十年期美國公債殖利率，這表示投資人正以較低的盈餘殖利率接受股票投資，暗示在最簡單的衡量下，預期股權風險溢價（ex-ante equity risk premium，指投資股票預期可獲得高於無風險利率的報酬）實際上是負值。
Gertjan Verdickt 分析，市場已大幅轉向人工智慧（AI）、半導體等「長久期資產」（long-duration assets），這些公司的預期現金流主要集中在遙遠的未來。這使得股票估值對折現率或成長預期的微小變化極為敏感。因此，即使不一定會立即出現大規模修正，投資人仍應預期市場將更加波動，尤其在主導指數的少數大型科技公司（Magnificent Seven）中，波動會更為集中。
金融顧問 Gareth Dobson 認為，目前的托賓Q比率「有點令人不安」。雖然這不是全面出脫股票的理由，但 Mike Taylor 建議投資人應保持紀律，管理集中度風險、分散投資、選擇性買股，並避免假設過去十年的高報酬能直接延續到未來。Pie Funds Management Ltd 創辦人 Dean Anderson 也強調，單一數據點或比率不應作為評估市場的唯一依據，因為衡量經濟的本質已發生巨大變化。許多傳統估值指標，如托賓Q比率與股價淨值比（price-to-book ratio），在當前數位與服務經濟中，已顯露出其局限性。
